本周综述：A 股医药生物上涨 1.92%、上证科创板创新药上涨 2.85%；恒生综合医疗保健下跌 0.43%、港股通创新药下跌 1.26%；美股医疗保健行业上涨 3.23%，生科 XBI 上涨 0.03%。三地行业排名分别为 A 股医药生物 3/31、港股医疗保健 6/11、美股医疗保健 2/11。产业事件集中在药明康德 1260H 司法进展、依沃西单抗新增适应症获批、疫苗与代谢管线临床许可、海外 BD 及影像上游并购。申万医药 PE-TTM 为 35.09 倍，按 2016 年 8 月以来可得月度样本约处 54.55% 分位。
一
医药本周行情
三地医药 / 创新药指数（本周涨跌幅 · 08-07→08-14）
| 市场 | 指数 | 本周涨跌幅 | 08-14 收盘 | 本地大盘 |
|---|
| A股 | 申万医药生物 | +1.92% | 8,213.71 | 上证 −0.33% / 创业板 +1.77% |
| A股 | 上证科创板创新药 ★ | +2.85% | 1,348.62 | 950161.CSI |
| 港股 | 恒生医疗保健 | −0.49% | 3,712.17 | 恒指 −2.15% |
| 港股 | 港股通创新药（国证）★ | −1.26% | 1,827.75 | 987018.CNI |
| 美股 | 生科 XBI ★ | +0.03% | 157.41 | 标普 500 +0.36% |
| 美股 | 纳指生物科技 IBB ★ | +0.28% | 198.26 | 大型生科小幅上涨 |
★ 为创新药或生物科技口径。周涨跌按 08-07 收盘至 08-14 收盘实算；A/H 核心指数来自 Wind，XBI 与 IBB 由公开行情相邻收盘复核。上证科创板创新药仅覆盖科创板；中证指数 2026-07-31 月末权重文件中，皓元医药、美迪西、成都先导、阳光诺和与益诺思五家研发服务/CXO 合计权重为 11.818%。
A 股申万一级 31 行业（医药生物第 3/31）
A 股申万一级行业与上证科创板创新药本周涨跌幅
31 个行业中 16 个上涨、15 个下跌；综合 +7.21% 居首，有色金属 −3.70% 居末。医药生物 +1.92% 排第 3/31；上证科创板创新药 +2.85%。
港股恒生综合一级行业（医疗保健第 6/11）
港股恒生综合一级行业与港股通创新药本周涨跌幅
恒生综合一级行业采用恒生指数公司官方行业序列：必需消费 +1.01% 居首，原材料 −5.79% 居末；医疗保健 −0.43% 排第 6/11。港股通创新药 −1.26% 作为对比插入。
美股 11 行业聚合（医疗保健第 2/11）
美股 11 行业聚合与生科 XBI 本周涨跌幅
Finviz 行业聚合中，必需消费 +3.71% 居首，医疗保健 +3.23% 排第 2/11，信息技术 −5.17% 居末；XBI +0.03% 作为生物科技对比。
二
行业事件（本周 · 择投资重要）
政策、司法与支付
药明康德获美国法院 1260H 初步禁令8/10 披露
美国哥伦比亚特区联邦地区法院批准公司针对 1260H 认定的初步禁令动议；司法挑战期间，公司暂免该认定的即时不利影响。该进展不等于撤销 1260H 认定，诉讼结果仍存在不确定性。
上海发布省际联盟耗材中选结果执行安排8/13
结构性心脏病封堵器、动脉瘤夹、止血材料、高频电刀、体外诊断与糖代谢生化检测试剂等中选结果自 8 月 25 日起执行；除封堵器采购至 2028 年底外，其余采购期两年，医疗机构不得二次议价。
BD、并购与全球合作
Sobi / Innate Pharma：lacutamab 全球合作8/10
Sobi 成交时支付 7,500 万美元，Sézary 综合征近期开发里程碑最高 4,000 万美元，并取得全面开发权选项；后续监管和商业里程碑最高 4.65 亿美元，Innate 另享分层两位数销售提成。价值仍取决于 TELLOMAK-3 III 期。
Teledyne 拟约 11 亿美元收购 Varex Imaging8/10
交易覆盖 X 射线球管、平板与光子计数探测器、高压互连及影像软件，预计 2027 年初完成，仍需监管与 Varex 股东批准。该交易体现高端影像上游的纵向整合趋势。
获批与临床推进
康方生物依沃西单抗新增鳞状非小细胞肺癌适应症8/12
NMPA 信息显示，依沃西单抗联合化疗获批一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌，商业化人群进一步扩展；后续观察准入、同类竞争与销售爬坡。
石药创新猴痘 mRNA 疫苗获 FDA IND8/10
控股子公司巨石生物 SYS6037 注射液获 FDA 临床试验批准，可在美国开展预防猴痘研究。产品为单条 mRNA 链编码多抗原疫苗，目前仍处临床早期，短期不构成重大业绩影响。
长春高新 GenSci148 与联邦制药 UBT48128 获临床许可8/11
GenSci148 获 NMPA 临床许可，拟用于 nAMD、DME 与 RVO；口服小分子 GLP-1 受体激动剂 UBT48128 获美国超重/肥胖和 2 型糖尿病两项 IND。两项均需后续人体数据验证。
三
技术面分析
A 股 · 上证科创板创新药：收盘位于四条均线上方
上证科创板创新药（950161）日 K 线与 MA5/10/20/60
K 线与均线：8 月 14 日收盘 1348.6，高于 MA5 1338.6、MA10 1274.7、MA20 1265.1 与 MA60 1203.8。近 60 个交易日最高 1434.4、最低 1001.0；上方先观察 1401–1434 区域，下方观察 MA5 与 MA10/20 区域。
港股 · 港股通创新药：收盘低于 MA5、仍高于中长期均线
港股通创新药（国证 987018）日 K 线与 MA5/10/20/60
K 线与均线：8 月 14 日收盘 1827.8，低于 MA5 1859.3，高于 MA10 1812.8、MA20 1801.0 与 MA60 1708.0。近 60 个交易日最高 1919.3、最低 1484.1；短期观察 1801–1813 区域与 1859–1919 区域。
跨市场价格结构
本周上证科创板创新药涨幅高于申万医药生物；港股通创新药跌幅大于恒生综合医疗保健；XBI 变动接近持平，低于美股医疗保健行业聚合涨幅。价格结构显示三地医药内部方向并不一致，后续仍需分别核验业绩、临床、订单与现金流。
技术判断仅描述历史价格结构，不构成买卖建议。
四
估值与历史对比
核心估值与历史分位（截至 2026-08-14）
| 指数 | 指标 | 当前值 | 历史区间 | 历史分位 |
|---|
| 申万医药生物 | PE-TTM | 35.09× | 2016-08 起可得月度样本 | 54.55% |
| 港股通创新药 | PE-TTM | 48.53× | 近 1 年日度样本 | 80.83% |
| 港股通创新药 | PS-TTM | 5.59× | 近 1 年日度样本 | 19.58% |
估值采用 Wind 同一口径。申万医药分位由 2016 年 8 月至 2026 年 8 月的 121 个可得月度样本计算；港股通创新药近 1 年分位由 Wind 返回的 241 个日度样本计算。历史分位仅描述样本内位置。
申万医药生物 PE-TTM 近 10 年走势（当前 35.09×，可得月度样本 54.55% 分位）
估值位置：申万医药 PE-TTM 为 35.09×；可得月度样本 25% / 中位数 / 75% 分位分别为 28.98× / 34.63× / 38.99×。当前值略高于样本中位数，需结合利润增速和盈利质量判断。
港股通创新药（国证 987018）· 2025 年初至今走势
港股通创新药每日收盘（2025-01-02 ～ 2026-08-14）
位置与观察框架：指数 8 月 14 日收于 1827.8，较 2025-09-08 收盘高点 2498.9 低约 26.9%，较 2026-06-26 收盘低点 1511.0 高约 21.0%。短期观察 MA10/20 的 1801–1813 区域、MA5 的 1859 附近与近 60 日高点 1919.3；以上仅为历史价格参照。
五
观点
券商观点
本周资料获取状态
AlphaPai 鉴权返回 401，本期未获取 2026-08-10 至 08-14 的内资及外资研报全文；因此不编写未经核验的“本周券商共识”。以下仅列公开可核验的近期观点，并明确其发布时间，不视为本周新增观点。
兴业证券（7/20）：关注创新药与创新药产业链
公开摘要将政策、业绩、BD 与医学会议列为主要观察因素，认为板块验证重点正从估值扩张转向业绩与全球化兑现；已完成 BD 的品种仍需跟踪海外 III 期、上市及商业化分成。
东吴证券（7/27）：ESMO 前瞻关注 ADC 与双抗
公开摘要指出中国企业在 ESMO 的口头报告数量增加，ADC 与双抗赛道的全球竞争力仍需通过临床数据持续验证。会议数据披露是催化，也是证据质量筛选节点。
中邮证券（7/20）：关注 CXO 与生命科研服务需求
公开摘要认为海外研发及生产外包需求、国内大型药企研发支出和 Biotech 融资环境是需求侧变量；供给出清后的价格与盈利修复仍需订单、收入和产能利用率验证。
外资观点
本周外资研报全文未获取，待核实；不引用来源日期不明的二手摘要。
风险
临床试验失败或监管延迟；创新药商业化与 BD 现金流低于预期；CXO 订单、价格或产能利用率不及预期；集采与医保谈判价格压力；涉华政策与司法进展变化；汇率和全球风险偏好变化。
市场点评
三地医药表现分化，需按市场分别解释
A 股医药生物与科创板创新药本周上涨，港股医疗保健与港股通创新药下跌，美股医疗保健行业上涨而 XBI 接近持平。由此不能用单一全球风险偏好解释全部波动；A 股需继续核验业绩与订单，港股需关注产品销售和资金流，美股生科仍受临床事件与利率预期共同影响。
估值已接近申万医药历史样本中位，兑现质量更重要
申万医药 PE-TTM 略高于可得月度样本中位数。指数后续变化将更多取决于利润修复和盈利质量；创新药个股则取决于临床证据、BD 现金流和商业化执行。潜在里程碑不应直接等同于当期收入。